Cross-section random

۲۹.۷۴۵۰۴۳

۱۰

۰.۰۰۰۱

نتایج آزمون F (آزمون چاو) در جدول بالا نشان می­دهد که مقدار آماره این آزمون برابر با ۶۵۲۹/۳ و سطح معناداری آن ۰۰۰/۰ می­باشد، و این بدان معناست که الگوی مدل، دارای اثرات ثابت می­باشد نتایج بدست آمده در آزمون هاسمن به شرح جدول دوم فوق که جهت بررسی تصادفی بودن این اثرات ثابت انجام شده نشان می­دهد که مقدار آماره کای- دو (Chi-Sq) برابر با ۷۴۵/۲۹ و سطح معناداری آن ۰۰۰/۰ می­باشد و با توجه به اینکه این مقدار کوچکتر از ۵% است، لذا اثرات ثابت مدل از نوع تصادفی نمی ­باشد و الگوی اثرات (غیر تصادفی) به عنوان الگوی ارجح پذیرفته خواهد شد. بنابراین مدل تحقیق با بهره گرفتن از الگوی اثرات مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته که نتایج بدست آمده به شرح زیر است:

(جدول ۴-۱۹ نتایج آزمون t)
همانطور که در جدول ضرایب مدل (Coefficients) مشاهده می­ شود:
- مقدار آماره t و سطح معناداری (sig) متغیر نوسان بازده سهام (Return_VOL) به ترتیب برابر با ۱۱۲/۰- و ۹۱۰/۰ می­باشد و این به معنای آن است که تاثیر متغیر نوسان بازده سهام بر متغیر وابسته (هموارسازی سود تقسیمی بر اساس مدل سود تقسیمی هدف)، معنادار نیست. منفی بودن مقدار آماره t وسطح معناداری این متغیر، به ترتیب نشان دهنده تاثیر منفی و بی­اهمیت این متغیر بر هموارسازی سود تقسیمی بر اساس مدل سود تقسیمی هدف است. رابطه منفی بدست آمده نشان می­دهد که با افزایش نوسان بازده سهام از میزان هموارسازی سود تقسیمی کاسته شده است.
- مقدار آماره t و سطح معناداری متغیر نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری (MB) که نشان دهنده نسبت ارزش بازار شرکت (ارزش بازار سهام به علاوه ارزش بدهی­ها به جمع دارایی­هاست) به ترتیب برابر با ۳۱۴/۸- و ۰۰۰/۰ می­باشد. نتیجه بدست آمده نشان می­دهد که این متغیر تاثیر منفی و معناداری بر میزان هموارسازی سود تقسیمی (بر اساس مدل سود تقسیمی هدف) شرکت داشته است. این نتیجه نشان می­دهد که با افزایش نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری، از میزان هموارسازی سود تقسیمی شرکت کاسته شده و بالعکس، در واقع این نتیجه نشان می­دهد شرکت­های با نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری بالا، هموارسازی سود تقسیمی پایین­تر و شرکت­هایی با نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری پایین، هموارسازی سود تقسیمی بالاتری را تجربه نموده ­اند. نتیجه بدست آمده نشان می­دهد که فرضیه نخست تحقیق مبنی بر اینکه میزان هموارسازی سود تقسیمی در میان شرکت­هایی با نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری پایین، شدیدتر است، در سطح اطمینان ۹۵% مجدداً مورد تایید قرار می­گیرد.
- مقدار آماره t و سطح معناداری متغیر میزان وجوه نقد نگهداری شده (Cash)، که نشان دهنده نسبت وجوه نقد به جمع دارایی­ ها می­باشد، به ترتیب برابر با ۰۶۲/۰- و ۹۵۰/۰ می­باشد که بیانگر تاثیر منفی و بی­معنای این متغیر بر میزان هموارسازی سود تقسیمی می­باشد. این نتیجه نشان می­دهد که با افزایش میزان وجوه نقد نگهداری شده در شرکت­های نمونه، از میزان هموارسازی سود تقسیمی کاسته شده هر چند که این رابطه از لحاظ آماری معنادار نیست. متغیر جریانات نقدی آزاد (FrCash) که بیانگر نسبت سود عملیاتی به جمع دارایی­هاست تاثیری منفی و معنادار بر هموارسازی سود تقسیمی داشته است (با توجه به اینکه مقدار آماره t و سطح معناداری آن به ترتیب برابر با ۲۷۳/۴- و ۰۰۰/۰ می­باشد). مجموع این نتایج بدست آمده نشان می­دهد که بر خلاف انتظار با افزایش میزان وجوه نقد نگهداری شده بر میزان هموارسازی سود تقسیمی شرکت­های نمونه افزوده نشده و تاثیر جریانات نقدی آزاد بر هموارسازی سود تقسیمی به صورت منفی بوده که بر خلاف نتیجه مورد انتظار بوده است. نتایج بدست آمده به شرح فوق نشان می­دهد که فرضیه دوم تحقیق مبنی بر اینکه هموارسازی سود تقسیمی در شرکت­های با جریانات نقدی آزاد و وجوه نقد نگهداری شده بالاتر، بیشتر است، در سطح اطمینان ۹۵% رد می­ شود.
- مقدار آماره t و سطح معناداری نوسان سود (EBIT_VOL) که بیانگر ریسک سودآوری شرکت می­باشد، به ترتیب برابر با ۵۸۱/۰ و ۵۶۱/۰ است که بیانگر تاثیر مثبت و بی­معنای نوسان سود بر هموارسازی سود تقسیمی می­باشد. مثبت بودن مقدار آماره t این متغیر نشان می­دهد که با افزایش نوسان سود شرکت، بر میزان هموارسازی سود تقسیمی افزوده می­ شود و بالعکس. در واقع نتیجه بدست آمده نشان می­دهد که مطابق انتظار هموارسازی سود (بر اساس مدل سود هدف) در شرکت­هایی که نوسان سود کمتری دارند، بیشتر است، هر چند که تاثیر یاد شده از لحاظ آماری معنادار نیست. مقدار آماره t و سطح معناداری متغیر نسبت دارایی­ های ثابت مشهود (Tang) به ترتیب برابر با ۶۳۹/۲ و ۰۰۸/۰ می­باشد. این نتیجه نشان می­دهد که رابطه­ای مثبت و معنادار بین نسبت دارایی­ های ثابت مشهود و میزان هموارسازی سود تقسیمی وجود داشته و این بدان معناست که میزان هموارسازی سود تقسیمی در شرکت­های با نسبت دارایی­ های ثابت بیشتر، بالاتر بوده است و بالعکس. مطابق آنچه انتظار می­رفت، نسبت سود تقسیمی (DivLVL) دارای رابطه­ای منفی و معنادار با هموارسازی سود تقسیمی می­باشد (با توجه به اینکه مقدار آماره t و سطح معناداری آن به ترتیب برابر با ۲۴۱/۴ و ۰۰۰/۰ می­باشد) و این بدان معناست که هموارسازی سود تقسیمی، در شرکت­هایی که سطح تقسیم سود کمتری داشته اند، بیشتر است. مطابق نتایج بدست آمده فرضیه سوم تحقیق مبنی بر اینکه هموارسازی سود تقسیمی در شرکت­های با نوسان سود بالا، نسبت دارایی­ های مشهود بالا و نیز نسبت سود تقسیمی پایین، بیشتر است، در مجموع نتایج بدست آمده و تایید دو بخش از سه بخش این فرضیه در سطح اطمینان ۹۵% مورد تایید قرار می­گیرد.
- نتایج بدست آمده از تاثیر وضعیت سرمایه ­گذاران کوتاه مدت (Turnover) که نشان دهنده میزان گردش سهام شرکت است نشان می­دهد که این متغیر تاثیری مثبت اما بی­معنا بر متغیر وابسته تحقیق یعنی هموارسازی سود تقسیمی داشته است (با توجه به اینکه مقدار آماره t و سطح معناداری آن به ترتیب برابر با ۴۳۸/۱ و ۱۵۰/۰ می­باشد). این نتیجه بیانگر آن است که مطابق انتظار با افزایش در گردش سهام (به عنوان معیار سنجش وجود سرمایه ­گذاران کوتاه­مدت)، بر میزان هموارسازی سود تقسیمی افزوده شده و هموارسازی سود تقسیمی در شرکت­هایی که سرمایه ­گذاران کوتاه مدت­تر دارد بیشتر است. این نتیجه گویای آن است که فرضیه چهارم تحقیق مبنی بر اینکه شرکت­های دارای سرمایه ­گذاران کوتاه­مدت (دارای گردش سهام بالاتر)، شاهد هموارسازی سود تقسیمی بالاتری هستند، در سطح اطمینان ۹۵% رد می­ شود.
- سایر نتایج بدست آمده نشان می­دهد که اندازه شرکت (Size) تاثیری مثبت و از لحاظ آماری معنادار بر میزان هموارسازی سود تقسیمی داشته است (با توجه به اینکه مقدار آماره t و سطح معناداری آن به ترتیب برابر با ۴۵۱/۲۵ و ۰۰۰/۰ می­باشد). در واقع این نتیجه نشان می­دهد هموارسازی سود تقسیمی در شرکت­های بزرگتر، بیشتر رخ داده است. دیگر نتایج بدست آمده نشان دهنده وجود رابطه منفی و معنادار بین سن شرکت و هموارسازی سود تقسیمی می­باشد و این نتیجه نشان دهنده آن است که هموارسازی سود تقسیمی در شرکت­هایی که سابقه پایین­تری در بورس دارند، بیشتر رخ داده است.
- نتایج آزمون هم­خطی (در ستون آخر جدول فوق) نشان می­دهد که مقادیر آماره VIF (عامل تورم واریانس) در تمام متغیرهای مدل، کمتر از ۱۰ و در غالب موارد نزدیک به یک می­باشد که این امر حکایت از عدم وجود هم­خطی بین متغیرهای مستقل تحقیق دارد (مقادیر کمتر از ۱۰ نشان دهنده عدم وجود احتمال هم­خطی بین متغیرهای تحقیق است) و بدین شکل یکی دیگر از پیش فرض­های رگرسیون مورد تایید قرار می­گیرد.
۴-۵-۲-۴ بررسی تاثیر عوامل مرتبط با صنعت بر هموارسازی سود تقسیمی (مدل هدف)
نتایج حاصل از آزمون فرضیه پنجم و ششم تحقیق مبنی بر تاثیر متغیرهای میزان رقابت در بازار محصولات و نوسان (ریسک) بازده سهام صنعت، بر میزان هموارسازی سود تقسیمی (بر اساس مدل سود تقسیمی هدف) به شرح جداول زیر است:
(جدول ۴-۲۰ نتایج آزمونF)

نتایج آزمون F